Hy­vän pörs­si­vih­jeen an­ta­jan pi­täi­si tie­tää tu­le­vai­suu­des­ta enem­män kuin kaup­paa käy­vien. Täl­lais­ta tie­toa vih­jei­den an­ta­jil­la ei yleen­sä ole.

Si­sä­pii­rin tie­tä­jät ei­vät ta­paa an­taa si­joi­tus­vih­jei­tä. Työ­paik­ka vaa­ran­tuu, ja pa­him­mil­laan odot­taa kä­rä­jä­sa­li.

Yri­tys­joh­dol­ta saa sil­ti vih­jei­tä, kun­han viit­sii lu­es­kel­la pörs­siyh­ti­öi­den verk­ko­si­vuil­ta joh­don ja hal­li­tuk­sen jä­sen­ten omis­tuk­sia ja nii­den muu­tok­sia. Joh­don kau­pat voi­vat ol­la hy­viä mal­le­ja si­joit­ta­jil­le, vaik­kei­vät ne pe­rus­tui­si­kaan yk­sit­täi­sen pää­tök­sen tun­te­mi­seen eli si­sä­pii­ri­tie­toon.

Joh­dol­la on kä­si­tys yri­tyk­sen tu­le­vai­suu­des­ta, mah­dol­li­suuk­sis­ta ja ris­keis­tä.

Heil­lä on suun­ni­tel­mia, jot­ka voi­vat muut­tua myö­hem­min pää­tök­sik­si ja sii­nä vai­hees­sa si­sä­pii­rin tie­dok­si.

Kaik­ki tämä hei­jas­tuu hei­dän osa­ke­kau­pois­taan.

Usea si­joit­ta­ja­ys­tä­vä­ni sa­noo seu­raa­van­sa osa­ke­kaup­po­ja, joi­ta pörs­siyh­ti­öi­den toi­mi­tus­joh­ta­jat ja hal­li­tuk­sen jä­se­net te­ke­vät joh­ta­man­sa yh­ti­ön osak­keil­la. He os­ta­vat, kun joh­to os­taa ja myy­vät, kun joh­to myy. He ker­to­vat pär­jää­vän­sä.

Si­joi­tus­pe­ri­aat­teen sa­no­taan toi­mi­van jopa Yh­dys­val­to­jen pörs­si­mark­ki­noil­la, to­sin vain het­ken. Väi­te­tään, et­tä 15 se­kun­nis­sa kurs­si on kor­jaan­tu­nut si­sä­pii­rin kaup­pa­tie­don huo­mi­oo­not­ta­vak­si.

Yri­tys­joh­dol­la ole­van jul­kis­ta­mat­to­man tie­don hy­väk­si­käyt­tö on kiel­let­ty osa­ke­kau­pois­sa. Kiel­to kos­kee niin yri­tys­joh­ta­jia kuin mui­ta­kin, jot­ka saa­vat niin sa­not­tua si­sä­pii­rin tie­toa. On sa­man­te­ke­vää, on­ko tie­to saa­tu tar­koi­tuk­sel­la tai va­hin­gos­sa: neu­vot­te­lu­kump­pa­ni­na, ti­lin­tar­kas­ta­ja­na, puo­li­so­na, tak­sin­kul­jet­ta­ja­na, sii­voo­ja­na tms.

Si­sä­pii­ri­tie­don käyt­tä­mi­nen osa­ke­kau­pois­sa on kiel­let­ty kai­kis­sa mais­sa, jois­sa on mer­kit­tä­vää pörs­si­toi­min­taa. Kiel­to on pörs­si­toi­min­nan edel­ly­tys.

Jos epäi­len kau­pan toi­sel­la osa­puo­lel­la ole­van yh­ti­ös­tä tie­toa, jon­ka jul­ki­sek­si tulo nos­taa tai las­kee kurs­sia, en tee kaup­po­ja. Hän­hän hank­ki­si hyö­tyn­sä mi­nun kus­tan­nuk­sel­la­ni. Hä­nel­tä os­tai­sin lii­an kal­liil­la, hä­nel­le myi­sin lii­an hal­val­la.

Pörs­siyh­ti­öil­lä ja pörs­sil­lä on si­sä­pii­ri­oh­jeen­sa, jon­ka nou­dat­ta­mis­ta ne it­se val­vo­vat. La­kiin pe­rus­tu­vaa val­von­taa har­joit­taa Fi­nans­si­val­von­ta ja vii­me kä­des­sä po­lii­si. Vii­me vuon­na Fi­nans­si­val­von­ta tut­ki 47 si­sä­pii­ri­tie­don vää­rin­käyt­tö­e­päi­lyä. Niis­tä ani har­va pää­tyi po­lii­sil­le. Vä­lit­tä­jät il­moit­ti­vat Fi­nans­si­val­von­nal­le 34:sta epäi­lyt­tä­väs­tä kau­pas­ta.

Pörs­siyh­ti­öi­den omis­tuk­set ovat säi­ly­neet pää­o­sin jul­ki­si­na vas­tak­kai­ses­ta lob­bauk­ses­ta huo­li­mat­ta. Sik­si jul­ki­nen sana täy­den­tää vi­ra­no­mais­ten ra­joi­tet­tu­ja re­surs­se­ja. Kun epäi­lyt­tä­vä kaup­pa tu­lee esil­le me­di­as­sa, sii­tä kiin­nos­tuu Fi­nans­si­val­von­ta­kin.

To­sin ul­ko­mai­set omis­ta­jat voi­vat kät­key­tyä hal­lin­ta­re­kis­te­rin taak­se. Jot­kut väit­tä­vät jou­kon suo­ma­lai­si­a­kin ole­van hal­lin­ta­re­kis­te­rin kät­kös­sä. Vai­kea tie­tää, sil­lä hal­lin­ta­re­kis­te­ri ei au­ke­ne ylei­söl­le.

Suo­mes­sa si­sä­pii­ri­kau­pan seu­raa­muk­set ovat har­vi­nai­sia Ruot­siin ver­rat­tu­na. Fi­nans­si­val­von­nan tut­ki­mien asi­oi­den mää­rä on kui­ten­kin kas­va­nut mer­kit­tä­väs­ti. EU:n myö­tä si­sä­pii­ri­kau­pat en­sin kiel­let­tiin ja nii­tä ryh­dyt­tiin val­vo­maan. Sit­ten sään­nök­set siir­ret­tiin ri­kos­la­kiin. Ran­gais­tuk­set mi­toi­tet­tiin ko­vim­mil­laan tör­ke­än pe­tok­sen mu­kai­sik­si.

Si­sä­pii­ri­sään­nös­ten rik­ko­mi­ses­ta ran­gais­tu­ja ovat esi­mer­kik­si van­keu­teen tuo­mi­tut TJ Grou­pin ex-joh­ta­jat, sa­ko­tet­tu Sam­mon ex-joh­ta­ja ja Ra­hoi­tus­tar­kas­tuk­sen (ny­kyi­sin Fi­nans­si­val­von­ta) jul­ki­ses­ti huo­maut­ta­ma As­pon hal­li­tuk­sen jä­sen.

TJ Group oli kään­ne­koh­ta. Kä­rä­jä­oi­keus ei näh­nyt asi­aa pa­ha­na. Kor­kein oi­keus aloit­ti uu­den ajan an­ka­roi­te­tun lain so­vel­ta­mi­ses­sa ja mää­rä­si eh­do­ton­ta van­keut­ta.

Elin­kei­no­e­lä­mä on kul­ke­nut lain­sää­dän­nön edel­lä vas­tuul­li­ses­sa suh­tau­tu­mi­ses­sa pörs­si­mark­ki­noi­den us­kot­ta­vuu­den louk­kaa­mi­seen si­sä­pii­ri­kau­poil­la. Useis­sa ta­pauk­sis­sa jul­ki­nen epäi­ly on riit­tä­nyt pot­kui­hin, yk­kös­pai­kal­ta­kin.

Olen miet­ti­nyt, mik­si hy­vis­sä ase­mis­sa ole­vat ot­ta­vat suu­ren mai­ne- ja ura­ris­kin pie­neh­kö­jen si­sä­pii­ri­kaup­po­jen ta­kia. Mil­joo­na­kau­pat eh­kä pe­rus­tu­vat us­koon, et­tei näis­tä pa­ho­ja seu­raa, kun ei en­nen­kään.

Eh­kä syy­nä on vä­lin­pi­tä­mät­tö­myys. Syy voi ol­la myös vää­ris­ty­nees­sä ego­kä­si­tyk­ses­sä. Ku­ten or­ga­ni­saa­ti­os­sa­ni, olen myös yh­teis­kun­nas­sa mui­den ylä­puo­lel­la.

Jot­kut sa­no­vat sään­nös­ten ole­van niin tul­kin­nan­va­rai­sia, et­tä va­hin­ko­ja tu­lee. Ko­ke­muk­se­ni mu­kaan sään­nök­siä kun­ni­oit­ta­val­le ei satu va­hin­koa. Kun ny­to­lin pörs­siyh­ti­ön hal­li­tuk­ses­sa, en­nen osa­ke­kaup­paa asi­aa piti ky­syä yh­ti­ön la­ki­mie­hel­tä. Epä­var­muus riit­ti es­tä­mään kau­pan.

Saa­dun tie­don vää­rin­käyt­tä­mi­sen tut­ki­mi­nen ja to­teen näyt­tä­mi­nen ovat osoit­tau­tu­neet han­ka­lik­si. Te­hok­kain si­sä­pii­ri­kau­pan eh­käi­se­mi­nen ta­pah­tuu vä­hen­tä­mäl­lä si­sä­pii­ri­tie­don syn­ty­mis­tä: mää­rää­mäl­lä pörs­si­kurs­sei­hin vai­kut­ta­va tie­to mah­dol­li­sen laa­jas­ti jul­ki­sek­si ja val­vo­mal­la te­hok­kaas­ti jul­kis­ta­mis­ta.

Näin­kin Suo­mes­sa EU-ke­hi­tyk­sen myö­tä me­ne­tel­lään. Pal­jon on vie­lä teh­tä­vis­sä, mut­ta 25 vii­me vuo­den ke­hi­tys on ol­lut hui­maa­va. Lau­lun sa­noin: pa­rem­mak­si kaik­ki muut­tuu, vaan hy­väk­si ei mil­loin­kaan.

Mie­les­tä­ni olem­me jo eden­neet sen ver­ran, et­tä si­sä­pii­ri­läis­ten mat­ki­mi­ses­ta saa­ta­va hyö­ty on suu­rem­pi kuin si­sä­pii­ri­kau­pois­ta si­joit­ta­jil­le ai­heu­tu­va va­hin­ko.

Juu­ri nyt

● EPÄI­LI­JÄL­LE: Tut­ki, muut­tui­ko jon­kin yh­ti­ön kurs­si voi­mak­kaas­ti, kun ti­lin­pää­tös tuli jul­ki. Jos se muut­tui, on ai­het­ta epäil­lä, et­tei kaik­kia kurs­siin olen­nai­ses­ti vai­kut­ta­via seik­ko­ja ole jul­kis­tet­tu oi­kea-ai­kai­ses­ti. Täl­löin si­sä­pii­ri­tie­to­a­kin on saat­ta­nut ol­la pit­kään ja mo­nen­käy­tet­tä­vis­sä.

● IDO­LIUS­KOI­SIL­LE: Va­lit­se esi­ku­va­si, ku­ten kiin­nos­ta­vien yh­ti­öi­den toi­mi­tus­joh­ta­jat ja hal­li­tuk­sen jä­se­net taik­ka Björn Wahl­roos, Kari Sta­digh, Ris­to Mur­to jne. Tut­ki si­sä­pii­ri­re­kis­te­reis­tä ja omis­tus­jul­kis­tuk­sis­ta, mitä ido­li­si os­taa ja myy. Tee pe­räs­sä.

● MUIL­LE: Si­sä­pii­rin toi­mil­la ei eh­kä ole ko­vin suur­ta mer­ki­tys­tä yk­sit­täi­si­nä kaup­poi­na, mut­ta suh­tau­tu­mi­sel­la si­sä­pii­ri­kaup­poi­hin nii­den sään­te­lyn ja val­von­nan ta­sol­la on suu­ri mer­ki­tys, kun ar­vi­oi­daan eri mai­den pörs­si­si­vis­tys­tä ja maan tur­val­li­suut­ta omien si­joi­tus­koh­tei­den ko­ti­maa­na.

Esi­mer­kik­si Ve­nä­jän si­sä­pii­ri­ku­rin sa­no­taan ole­van niin väl­jä, et­tei­vät maan osa­ke­mark­ki­nat vie­lä so­vel­lu tur­va­ha­kui­sel­le si­joit­ta­jal­le ei­kä sin­ne voi vie­lä syn­tyä mer­kit­tä­vää fi­nans­si­kes­kus­ta.

Jar­mo Lep­pi­nie­mi

KIR­JOIT­TA­JA ON KAUP­PA­TIE­TEI­DEN TOH­TO­RI JA PRO­FES­SO­RI AAL­TO-YLI­O­PIS­TOS­SA. HÄN TOI­MI PIT­KÄÄN OSA­KE­SÄÄS­TÄ­JIEN KES­KUS­LII­TON PU­HEEN­JOH­TA­JA­NA JA ON NY­KY­ÄÄN SEN KUN­NI­A­PU­HEEN­JOH­TA­JA.